コラム：ＥＣＢからまたもや「味方討ち」、銀行に試練

Swaha Pattanaik

［ロンドン ７日 ロイター BREAKINGVIEWS］ - 欧州中央銀行（ＥＣＢ）のドラギ総裁は、できるだけ銀行のためになる行動をしようと努力している。もちろん彼の動機は、消費者と企業にとっての借り入れの障害を確実に消し去り、減速するユーロ圏の経済成長とさえない物価を再び押し上げることだ。

だがＥＣＢの今回の決定を見れば、とても銀行の「友人」と呼べる内容ではない。

ドラギ氏は７日、以前ほど寛大な条件ではないものの、銀行向けの新たな貸出条件付き長期資金供給オペ（ＴＬＴＲＯ３）を、前回のＴＬＴＲＯの返済期限が訪れる前に実施すると発表した。これはほとんどのエコノミストやトレーダーを驚かせた。彼らの間では新ＴＬＴＲＯが表明されるとの予想自体は大勢になっていたとはいえ、発表時期はもう１カ月か２カ月先を想定していたからだ。

ところがポジティブサプライズが期待された市場のムードは、すぐに悪化に転じた。ＳＴＯＸＸ指数は急落し、特に以前のＴＬＴＲＯで借入額の約３分の１を占めていたイタリアの銀行の売りがきつくなった。

その理由の１つは、ドラギ氏がフォワードガイダンスを修正し、過去最低の主要政策金利がこれまでの見通しよりも長期間続くとの見方を示したことだ。もう１つ、ＥＣＢの今年のユーロ圏成長率見通しが１．７％から１．１％に引き下げたのも影響した。

ＥＣＢが現在マイナス０．４％としている中銀預金金利のような超低金利は、銀行に壊滅的な打撃をもたらす。だから銀行が少なくとも年末まで今の超低金利に苦しめられると聞いた投資家が、非常に気落ちしたのは当然だ。さらにユーロ圏の経済成長がドラギ氏の見通しほど弱いなら、銀行が融資を拡大すればその分だけ不良債権を抱えるリスクが高まる。経済活動が冷え込んだままであれば、消費者や企業が借金の申し込みに殺到することもあるまい。

一方、今回の一連の措置を全会一致で決めたＥＣＢにもそれなりの言い分はある。フォワードガイダンスの修正は経済活動を行っている人々に先行きの確実性をもたらし、ＥＣＢは経済環境が悪化してから策を講じるのではなく、先手を打つ姿勢なのだと示すことになる。またＥＣＢは予定より素早く動く大義名分が必要だったが、それは成長率見通しの下方修正によって与えられた。

とはいえそうしたＥＣＢ側の事情など銀行にとって何の慰めにもならない。彼らは結局、またしてもＥＣＢからの「味方討ち」にさらされる。

●背景となるニュース

・ＥＣＢは７日、新たな銀行向けの貸出条件付き長期資金供給オペ（ＴＬＴＲＯ３）を実施すると発表した。また政策金利に関するフォワードガイダンスを修正し、過去最低の金利水準が少なくとも年末まで続くと表明した。

・ＥＣＢによると、ＴＬＴＲＯ３の開始は９月で２０２１年３月まで行う。資金供給の期間は２年、金利はＥＣＢの主要リファイナンス・オペ金利に連動する変動金利となる。

・単一通貨ユーロと、ユーロ圏国債の相場はＥＣＢの発表後下落した。