Евро столкнулся с жесткой реальностью

Укрепление единой европейской валюты тормозит инфляцию и подталкивает ЕЦБ к расширению QE

Насколько ироничен рынок! Единство в рядах ЕС в вопросе необходимости масштабного фискального стимула позволило единой европейской валюте укрепиться на 12% по отношению к доллару США от уровней мартовского дна. Отсутствие единства в рядах Управляющего совета позволит EUR/USD взлететь к 1,25 в 2021. ЕЦБ просто не сможет пойти по стопам ФРС и перейти к таргетированию средней инфляции из-за серьезного сопротивления «ястребов». Впрочем, это история завтрашнего дня. Сегодня евро отступает, столкнувшись с первой за долгое время вербальной интервенцией Европейского центробанка.

Главный экономист Филип Лейн утверждает, что курс евро по отношению к доллару США имеет значение: он влияет на глобальные и европейские прогнозы ЕЦБ, а значит влияет и на монетарную политику. Ранее Лейн утверждал, что следующим этапом преодоления шока станет стимулирование инфляции, и Управляющий совет готов сделать больше в случае необходимости. Учитывая, что в августе еврозона впервые за 4 года столкнулась с дефляцией, удивляться разговорам о расширении QE не следует.

Динамика европейской инфляции

Источник: Bloomberg.

Из-за более низких цен на энергоносители, чем в 2019, снижения НДС в Германии и задержки летних продаж во Франции, Италии и Бельгии потребительские цены упали на 0,2%, базовая инфляция замедлилась до рекордно низкого уровня в 0,4%. Дефляция поразила 12 из 19-ти стран еврозоны, и с учетом сокращения занятости и снижения темпов роста зарплат, ЕЦБ сталкивается с жесткой проверкой реальности.

Вместе с тем, «ястребы» Управляющего совета не паникуют. Изабель Шнабель утверждает, что поступающие данные не предполагают необходимости дальнейшего ослабления монетарной политики, а влияние валютного курса на инфляцию неясно, что подтверждается исследованиями ЕЦБ. Что же, немку легко понять: правительство Германии прогнозирует, что ВВП в 2020 просядет не на 6,3%, как предполагалось ранее, а на 5,8%. Более того, благодаря легкому локдауну, масштабным тестированию от COVID-19 и фискальному стимулу, а также бурному восстановлению экономики Китая, немецкий ВВП уже в 2021 вернется к тренду.

В данном случае отыграл принцип «покупай на слухах, продавай на фактах», так как буквально вчера я упоминал о гуляющих по рынку разговорах об улучшении прогнозов по экономике Германии. Вкупе с вербальными интервенциями ЕЦБ и сильной статистикой по американской деловой активности в производственном секторе это позволило «медведям» по EUR/USD перейти в контратаку.

Динамика деловой активности в производственном секторе

Источник: Wall Street Journal.

На мой взгляд, противостояние «ястребов» и «голубей» не позволит ЕЦБ пойти по стопам ФРС в области таргетирования средней инфляции, что будет способствовать восстановлению восходящего тренда по евро. Пока же нужно признать, что «бычий» импульс завел пару слишком высоко. В соответствии с основанными на показаниях рынка опционов исследованиям Bloomberg, шансы EUR/USD сходить к 1,25 такие же, как и упасть к 1,15. Единая европейская валюта нуждается в коррекции, и прорыв поддержки на 1,1865-1,1875 может позволить продавцам ее развить.

Дмитрий Демиденко для LiteForex