【指数专题】经济数据是关键 三大股指欲断电

就在上周，美国经济增长乏力的质疑声音犹然在耳，美国经济增长失速的阴霾还笼罩在半空。同样在上周，12月非农报告横扫市场悲观情绪，一个26.6万绝对值并不算高的就业数据，市场反应却如久旱逢甘露：12月非农报告后，美指强烈反弹，美股直接收复前期失地，黄金暴跌20美元收盘。市场情绪得到一定程度的释放，只是这一次释放能否给三大股指注入新的动力？

在12月非农报告之前，美国方面的经济数据表现相当低迷。首先，第三季度的实际GDP从大约1.90%（连续的复合年增长率）上修为略高于2.10%，两个数值无论哪一个几乎都与第二季度未修正的1.99%相当，未有增长，且相较于2017-2018年，增速是在放缓。投资者都想知道的是，这次放缓到底意味着什么？是美国经济在2018年经历一次小通胀后延续了它的增长潜力抑或是美国经济在经历小幅通货膨胀后将陷入比经济低迷还要危险的状态？这与4年前的情形很相似，但鲍威尔与他的团队却认为这一次是前者。鲍威尔声称，受税收改革和略微有利的全球条件提振，2018年经济迎来一场小复苏；而2019年的劳动力市场强劲，年底一些未知而短暂的“变化”也将会支撑经济；在最坏的情况下美国经济也能维持在平均水平。这一次，但愿美联储是对的。

截至12月，美国ISM制造业PMI持续下行15个月，从2018年10月61.3跌至这个月的48.1，并在今年9月份回到50枯荣线下方；ISM制造业PMI的持续恶化是近期市场担忧美国经济放缓的重要原因之一。如果说ISM制造业PMI是属于“另类”，那么其他经济指标的表现也不尽如意，非农便是最好的例子。2019年前11月非农就业平均数约为17.74万，几乎为2015年以来最低值（与2017年17.71万相差无几）；前11月公布值20万人以上仅有3次，过去4年平均数为7次；平均小时薪酬方面，11月平均每小时工资月率公布值为0.2%，低于前10月均值（0.21%），11月平均每小时工资年率公布值为3.1%，也同样低于前10月均值（3.15%）；失业率（3.5%）确实仍处在50年来最低位，只是，失业率能说明的问题并不多。

通常认为，劳动力市场足够强劲，那么美国经济就能维持在平均水平。而劳动力市场是否强劲，只是失业率数据好看还远远不够，公司利润情况是关键。任何情况下，企业增加劳动力的意愿强弱都与他们的利润多少有关。收入增长带动利润增长，利润增长意味着更高的雇佣率，这是显而易见的道理。经济分析局的收入数据表明，2019年企业利润不仅没有加速增长，且早在2014年就已达到峰值水平，此后利润增长一直处于停滞状态，甚至有所下降，这一现象与劳工统计局（BLS）多年来的报告几乎完全吻合。唯一的区别是，主流媒体没有对此进行报道，相反，无论情况有多糟，媒体们总是将劳动力市场描述为“强劲”。

根据美国经济分析局的利润估值，自2012年推出QE3以来，企业利润下降了8%，而美联储数据显示，在同一时期公司股票的价格却暴涨近90%。三大指数的涨跌似乎没有掌握在企业报表里，而是掌握在美联储手里，因为影响股市估值的，不是企业利润，而是美联储。