BCR国际金融新闻速览： 美联储降息理由渐增 下周会议或“明鹰暗鸽”释放转向信号

双重矛盾：关税政策下的通胀与衰退隐忧

美联储将于下周召开6月议息会议，市场普遍预期其将连续第四次维持利率不变。然而，特朗普政府加征的关税政策正为美联储带来双重挑战：一方面，关税推高进口商品价格，削弱降息空间；另一方面，关税引发的需求收缩和信心下滑又强化了降息必要性。数据显示，尽管5月美国对华关税收入激增150亿美元（相当于消费支出的3%），但服装、新车等关税目标商品价格却意外下降，核心通胀率更降至2.8%的四年新低。独立通胀分析师奥马尔·谢里夫指出：“供应链弹性超预期，企业通过运费调整而非直接涨价消化成本压力，这缓解了通胀风险。”

通胀降温：服务业拖累减弱 住房成本拐点显现

当前通胀放缓的关键在于服务业价格降温。5月扣除能源的服务业通胀率降至3.5%，较去年12月的4.5%显著回落，主要得益于住房成本降温及机票价格暴跌。个人消费支出价格指数（PCE）年化增长率更跌至1.3%，接近疫情前水平。若剔除关税影响，美联储或已接近宣布“通胀胜利”。不过，美联储官员仍担忧未来数月关税对商品价格的滞后效应，特别是特朗普近期呼吁对5000亿美元中国商品加征60%关税的威胁，可能令通胀预期再度升温。

就业警报：失业率持续攀升 经济潜力不足隐现

劳动力市场的疲软正成为降息新推力。自1月以来，美国失业率累计上升0.25个百分点至4.2%，若趋势延续，年底或达4.6%。尽管5月官方新增非农就业13.9万人，但前值大幅下修（3-4月合计减少10.7万），且ADP私人就业数据仅增3.7万，暗示统计“水分”可能偏高。加拿大皇家银行警告，连续数据下修常预示经济衰退临近。与此同时，企业裁员潮初现端倪：近两周初请失业金人数激增，制造业PMI就业分项跌破荣枯线。

政策转向：从“抗通胀”到“稳就业”的微妙平衡

当前联邦基金利率（4.25%-4.5%）仍高出中性利率0.5-1.5个百分点，显示政策限制性立场。但美联储关注重点已从单一通胀转向风险平衡。尽管鲍威尔曾强调“需更多数据支持降息”，但内部鹰派声音渐弱：5月会议纪要显示，官员对就业市场恶化的担忧超过通胀反弹。高盛预计，美联储或于9月开启降息，年内累计降息50个基点。分析认为，下周会议声明或删除“通胀仍高”表述，转而强调“就业风险上升”，为后续转向铺路。

全球共振：宽松周期或提前 新兴市场承压

若美联储转向宽松，可能引发全球货币政策分化加剧。欧洲央行已两次降息，而日本、印度等国仍受困通胀压力维持高利率。对中国而言，中美利差收窄或缓解资本外流压力，但人民币升值将冲击出口竞争力，叠加特朗普潜在关税加码，外贸企业面临双重夹击。世界银行警告，美国政策转向可能加剧新兴市场债务风险，特别是依赖美元融资的经济体。