美國GDP和PCE報告發佈在即，美元將作何反應？

今日（11月27日）21：30、23：00（GMT+8）將分別公佈美國第三季度GDP年化季率修正值和10月核心個人消費支出年率，屆時股市也將密切關註這些數據，在標普500指數創下歷史新高之後，這些數據如何影響美聯儲政策前景將成為關註的焦點。

GDP+PCE如何影響美聯儲貨幣政策前景？市場預測美國10月核心個人消費支出年率將維持在1.7%不變，低於美聯儲2%的通脹目標。儘管美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）最近表示當前貨幣政策仍然合適，但他也指出美聯儲將在前景發生重大變化時調整政策。如果通脹持續疲軟下去，那麼這可能導致官員們採取更加鴿派的立場。

2018年，美聯儲加息了4次，但這是在基本面穩固和通脹富有韌性的背景下推出的政策。然而，就在美聯儲開啟這輪緊縮周期後，個人消費支出（PCE）數據開始呈現疲軟之勢，原因在於緊縮的信貸條件本身就有抑制通脹的作用。後來，貿易局勢及其在全球掀起的通縮之風也加劇了通脹的這波弱勢。

美國核心PCE年率

據OIS（隔夜指數互換），目前市場預測美聯儲在明年7月之前降息25基點的概率超過50%；不過，如果基本面風險驟升，美聯儲寬鬆時間線或提前來臨。此外，儘管PCE數據也許不能單憑一己之力撼動美聯儲貨幣政策路徑，但一系列表現糟糕的數據的累積效應將很可能導致美聯儲官員們產生更加鴿派的政策立場的傾向。

美元前景分析在市場計價了2019年美聯儲連續降息之後，美元指數繼續上漲，這其實是市場在基本面惡化（包括貿易衝突和其他地緣政治風險）的背景下，對流動性和避險資產的需求上升的反映。不過，美元近期走勢已發生變化。

IG客戶情緒指數為投資者提供一項除基本面和技術面分析之外，能洞察市場情緒的強大實時工具

市場對貿易局勢的信心重燃令風險偏好複蘇，並減弱了美元流動性吸引力所帶來的上行壓力。明年的聯邦基金期貨表明，寬鬆政策可能性的減小已經打壓了美元並推動了其他美元貨幣對的上漲。

美元指數（綠色）vs其他美元貨幣對

這與今年我們看到的，市場在其預期的寬鬆程度與美聯儲傳遞出的信號不符時頻繁恐慌的情況顯著偏離。不過目前，由於市場對基本面前景的洞察力有所改善——即便數據清楚地表明基本面前景已顯著惡化——寬鬆政策可能性的減小或許不是一件壞事。

這或許也是對周期敏感的澳元和紐元，在其2020年政策前景相比美聯儲更加鴿派的情況下，仍經歷一段小幅上漲的原因。市場盲目地相信，經濟前景有所改善，已經到了寬鬆政策的緊迫性下降的程度，在此背景下股市仍繼續創下歷史新高。不過，事實勝於雄辯，關鍵還得看今晚的數據表現究竟如何。（Dimitri Zabelin撰，Sloan譯）