Volkswagen im Fokus: Auf Kurs, aber …

Deutschlands größter Automobilkonzern Volkswagen (ETR:VOWG)(WKN: 766403) meldete am Abend des 07.02.2023 überraschenderweise die vorläufigen Zahlen zum abgelaufenen Geschäftsjahr. Ursprünglich gingen die Finanzmärkte davon aus, dass die Wolfsburger erst am 14.03.2023 Details zum Geschäftsjahr 2022 veröffentlichen würden.

德国最大的汽车集团大众汽车（etr：vowg） （wkn：766403）于 2023 年 2 月 7 日晚出人意料地公布了上一财年的初步数据。金融市场最初假设这家总部位于沃尔夫斯堡的公司只会在 2023 年 3 月 14 日公布 2022 财年的详细信息。

Doch eine massive Abweichung vom geplanten Barmittelnettozufluss veranlasste das Management zur Bekanntgabe von vorläufigen Eckdaten. Somit sollte es kein Wunder sein, dass die Zahlen einen fahlen Beigeschmack hinterlassen könnten. Doch eines nach dem anderen. Denn im Grunde sind die Zahlen ob der Schwierigkeiten im Jahr 2022 gut ausgefallen.

然而，与计划净现金流入的巨大偏差促使管理层公布了初步关键数据。因此，这些数字可能会留下陈旧的味道也就不足为奇了。但是一个接一个。因为基本上 2022 年的困难导致数字很好。

Das Geschäftsjahr 2022 im Detail

Aus meiner Sicht sollte der Markt die verfehlte Prognose zum Cashflow nicht allzu schlecht aufnehmen. Denn Volkswagen kann bei der Umsatz- und Ertragsseite voll überzeugen. So konnten die Wolfsburger die Umsatzerlöse von 250,2 auf 279,0 Mrd. Euro steigern. Dies entspricht einem Umsatzwachstum von 11,5 %.

2022 财政年度详情在我看来，市场不应该对错过的现金流指导太过悲观。因为大众汽车可以在销售和收益方面完全打动。这家总部位于沃尔夫斯堡的公司能够将销售额从 250.2 亿欧元增加到 2790 亿欧元。这相当于 11.5% 的销售额增长。

Auf der Ertragsseite konnte das Betriebsergebnis von 20,0 Mrd. im Jahr 2021 auf nun 22,5 Mrd. gesteigert werden. Dies entspricht einem Wachstum von 12,5 %. Somit sollte sich die operative Marge sogar verbessert haben.

盈利方面，经营业绩从2021年的200亿增至现在的225亿。这相当于 12.5% 的增长率。因此，营业利润率甚至应该有所提高。

Dies könnte der Kapitalmarkt positiv werten. Denn die Befürchtung in den letzten Monaten war stets, dass der Konzern die gestiegenen Energie- und Rohstoffkosten eventuell nicht an die Kunden weitergeben kann. Somit könnten die Zahlen eine erste Entlastung hinsichtlich dieser Sorge darstellen.

资本市场可以对此持积极态度。因为最近几个月一直担心该集团可能无法将增加的能源和原材料成本转嫁给客户。因此，这些数字可能首次缓解了这一担忧。

Cashflow im Sturzflug？

Während sich die Umsatzerlöse und das Betriebsergebnis im Rahmen der Erwartungen befinden, wirkt die Zielverfehlung beim Cashflow auf den ersten Blick bedrohlich. Denn aus einem erwarteten Nettobarmittelzufluss von 8,6 Mrd. Euro wurden lediglich 5,3 Mrd. Euro. Das Ziel wurde also um Welten verfehlt.

现金流暴跌？虽然收入和营业收入符合预期，但未达到现金流量目标乍一看似乎是个不祥之兆。预期的 86 亿欧元净现金流入仅为 53 亿欧元。所以目标被世界错过了。

Jedoch hat der Autobauer eine Begründung parat, die die Aktionäre teilweise beruhigen könnte. Denn das Volkswagen-Management gab an, dass wichtige Halbleiter im letzten Quartal 2022 fehlten, sodass sich der Bestand an unfertigen Erzeugnissen erhöht habe. Folglich konnten diese Fahrzeuge nicht an die Kunden ausgeliefert und kein Kapital vereinnahmt werden. In den Folgeperioden ist daher mit einem Aufholeffekt zu rechnen.

然而，这家汽车制造商有一个可以部分安抚股东的理由。因为大众管理层表示，2022年最后一个季度缺少重要的半导体，以至于半成品库存增加。结果，这些车辆无法交付给客户，也无法收回资金。因此，预计在随后的时期会出现追赶效应。

Wenngleich die Transparenz von Volkswagen positiv zu beurteilen ist und die Verfehlung zum Glück nichts mit einem schwächelnden Autoabsatz zu tun hat, könnte der Kapitalmarkt kritisch reagieren. Denn offensichtlich hat der Autobauer weiterhin mit einem Mangel an Halbleitern zu kämpfen, sodass auch die Umsatzerlöse und Gewinne in weiterer Zukunft leiden könnten.

尽管大众汽车的透明度值得正面评价，而且幸运的是，这次失误与汽车销售疲软无关，但资本市场可能会做出批判性反应。因为这家汽车制造商显然仍在为半导体短缺而苦苦挣扎，因此未来的销售和利润也可能受到影响。

Fazit

Alles in allem sind die Zahlen zum abgelaufenen Geschäftsjahr im Rahmen der Erwartungen und zeugen einmal mehr von der Stabilität des deutschen Autobauers.

结论总而言之，上一财年的数据符合预期，再次证明了这家德国汽车制造商的稳定性。

Des Weiteren bleibt Volkswagen außerordentlich günstig bewertet. Während die Marktkapitalisierung ca. 75 Mrd. Euro beträgt, konnte der bekannte Autobauer im Geschäftsjahr 2022 ein Betriebsergebnis von 22,5 Mrd. Euro erzielen. Zudem hat die 75-%-Beteiligung an der Porsche AG (ETR:P911_p) aktuell einen Wert in Höhe von 76,3 Mrd. Euro.

此外，大众汽车的估值仍然极低。虽然市值约为 750 亿欧元，但这家知名汽车制造商在 2022 财年实现了 225 亿欧元的经营业绩。此外，保时捷股份公司 (etr:p911_p) 75% 的股份目前价值 763 亿欧元。

Keine Frage, die Automobilbranche steht vor einem Umbruch. Denn sowohl die Digitalisierung als auch die Elektrifizierung werden die Branche nachhaltig verändern und vor allem viel Kapital verschlingen. Dennoch erachte ich den Volkswagen-Konzern in Anbetracht der operativen Ergebnisse, Zukunftsprognosen und Beteiligungen als unterbewertet.

毫无疑问，汽车行业正处于彻底变革的边缘。因为数字化和电气化都会永久改变行业，最重要的是会消耗大量资本。尽管如此，我认为大众汽车集团的经营业绩、未来预测和投资被低估了。