風險偏好停不下來，道瓊斯指數即將迎來關鍵突破？

貿易局勢進展緩慢，但道指和其他風險資產保持強硬

本周一開盤多數基準資產大幅上漲，並帶有相當程度的投機性，但隨後並沒有出現任何實質性的進展，且過去一個月中市場集體高漲的熱情也沒有因此消散。只要經濟和金融體系中的勢頭提供可關註的方向，市場參與者往往都會很容易忽視傳統的警告信號。然而，市場參與者承擔個人風險的時間越長，他們減少風險敞口的可能性就越大。此外，隨著標普500等基準股指和杠桿率刷新紀錄高點、成交量縮減、甚至對沖都被用作風險敞口，市場無序調整的能力顯著提高。

美國製造業已經陷入衰退，如若形勢沒有得到逆轉，美國經濟將陷入停滯狀態

道瓊斯工業平均指數日圖

從基準風險資產的交易區間來看，很容易發現目前市場缺乏明顯的牽引力。從全球股指ACWI到新興市場EEM到套利交易如歐元/日元等，過去三個交易日的價格區間都非常狹窄，道指的表現尤為突出，成為自2017年12月以來最狹窄的三個交易日交投區間。而且從技術面來看，道指走勢也在刷新紀錄高點後陷入盤整，不過仍然交投在上升楔形內，不排除會反轉下行的可能性。

國際貿易局勢在上周末取得樂觀進展，併在本周進入非常開放的狀態，這是本周初市場樂觀情緒的根源。但這種樂觀情緒目前正在減弱，因雙方簽署第一階段協議的時間似乎將被推遲到12月份。筆者預計，貿易戰在一段時間內仍將是一個具有相當潛力的主題。除此以外，全球經濟增速也仍是影響市場情緒的關鍵點，財經日曆顯示，昨日公佈的德國工廠訂單數據和歐元區10月PMI終值都出現溫和改善，但Markit的全球視角顯示，全球經濟增速正放緩至2016年2月以來的最低水平。

日內將公佈歐盟委員會經濟預期報告，此前IMF和WTO甚至是該地區官員都數次警告歐元區經濟將陷入停滯，關註歐盟委員會經濟預測是否會發出相同的警告，警惕歐元波動。

另一個需要關註的事件是英國央行利率決議及通脹報告更新，在英國硬脫歐風險沒有完全消除的情況下，英國央行不太可能會有所行動，因此脫歐方面的消息仍將繼續主導英鎊走勢。

美元指數月線圖顯示，美元持續近20個月的上漲動能正在耗盡，四季度或反轉下行至95.03

美元指數日圖

外匯市場方面周三最引人註意的就是美元指數在經歷了兩天的大幅上漲後陷入停頓，但此前兩天的上漲其實很難找到基本面的推動因素，因為從風險趨勢來看，避險的吸引力不大可能出現，經濟數據的表現也沒有重大利好，雖然利率前景好轉（市場預計到2020年底美聯儲加息的概率超過50%），但這並不是新的消息。在筆者看來，更好的解釋就是，由於市場參與者對崩盤沒有足夠的信心，匯價自支撐趨勢線反彈，走上了一條阻力最小的路徑。（John Kicklighter撰，Cindy譯）